三一重工09年净利润同比下滑3路面机械

三一重工：09年净利润同比下滑3%

三一重工(31.19,-0.90,-2.80%)公告09年上半年净利润同比下滑3%至7.9亿人民币，收入同比增长4%至74.95亿人民币，在上半年全球经济危机以及整个工程机械行业出现大幅下滑的背景下，作为行业龙头，公司通过产品结构的优化和新产品的开发，保证了公司收入和业绩持平。虽然期间原材料(尤其是钢材)价格大幅下降，但是由于产品结构的变化特别是低毛利率的混凝土搅拌站上升较快，公司整体毛利率同比下滑0.7个百分点。将目标价格上调至35.28元，维持买入评级。

支撑评级的要点：公司混凝土机械实现销售收入40亿元，同比增长7%，估计桩工机械同比增长100%，履带起重机受到出口影响下滑较大。下半年来看，在房地产投资带动的影响下，混凝土机械的增长可能加速。

预计挖掘机业务09年、10年和11年的盈利贡献分别有望达到3.8亿人民币、4.5亿和5亿人民币。

考虑到挖掘机的资产注入，我们预计09年的公司销售收入同比增长38%，销售额达到190亿元左右，预计09年净利润同比增长52%，净利润达到20亿元左右。

评级面临的主要风险：由于全球经济出现下滑，公司的出口业务在未来一段时间内将不会出现和前几年一样需求旺盛的情况。

估值：09年在挖掘机业务注入以及国家大力投资基础设施建设拉动内需的背景下，我们预计公司完全有能力实现增长。由于市场整体估值回升，参考28倍09年预测市盈率，我们把该股目标价格从27.72上调至35.28元人民币。对该股维持买入评级。

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